早餐FM-Radio | 2024年7月31日

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市场概述

美国经济数据持续降温，中东地缘政治冲突重燃，避险情绪在美联储FOMC议息会议开幕日回潮。标普500指数和纳指高开低走，纳指一度跌超2%，科技板块跌超2%领跌大盘。道指和小盘股涨，标普板块多数收涨。

芯片股指跌近4%，英伟达重挫7%，特斯拉跌约4%，将被达美航空索赔的网安龙头CrowdStrike跌近10%，苹果供应链康宁和高通跌近7%。中概股指跌1.5%。

周二美股盘后，微软二季度云收入欠佳令盘后一度跌8%，AMD的AI收入翻倍令盘后涨9%，并带动英伟达盘后显著转涨。

中东冲突抬升避险情绪，美债、黄金和日元涨，但油价未获提振，跌超1.4%至6月初以来最低。比特币下逼6.5万美元。

亚洲时段，A股震荡收跌，三桶油、贵州茅台下跌，30年国债再创新高。
要闻

中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》，中共中央总书记习近平主持会议。

微软二季度营收、EPS盈利、营业利润至少同比增长10%，均较一季度增长放缓，但高于市场预期，AI回报失望，云收入意外放缓，盘后一度重挫8%，市值失血2500亿美元。

AMD二季度AI收入同比翻倍，上调MI300年度销售额展望，盘后涨9%。

AI热潮助推，Arista二季度业绩及三季度指引均高于预期，盘后V形大反弹。

日本央行将公布利率决议，华尔街多数预计按兵不动，但有报道称日本央行审议委员们讨论加息至0.25%。日本新任外汇事务最高官员称必要时会干预日元贬值。

美国6月JOLTS职位空缺高于预期，自主离职和招聘均大跌，裁员减少。高盛：美国失业率上升，不必过分担忧。

市场收报

美股：道指涨0.5%，标普500指数跌0.5%，纳斯达克跌1.28%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.45%。德国DAX 30指数收涨0.49%。法国CAC 40指数收涨0.42%。英国富时100指数收跌0.22%。

A股：沪指跌0.43%，深成指跌0.54%，创业板指跌0.29%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌3.11个基点，报4.1433%。两年期美债收益率跌4.33个基点，报4.3585%。

商品：WTI 9月原油期货收跌1.08美元，跌幅1.42%，报74.73美元/桶。布伦特9月原油期货收跌1.15美元，跌幅1.44%，报79.78美元/桶。COMEX 9月黄金期货尾盘涨1.01%至2450.0美元/盎司。COMEX 9月白银期货尾盘涨2.15%至28.465美元/盎司。伦镍收涨约1.5%，伦铝、伦铅、伦锡则至多跌超1.7%。





要闻详情

全球重磅

中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》，中共中央总书记习近平主持会议。

会议强调，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。

就当前经济形势和下半年经济工作，中共中央召开党外人士座谈会，习近平主持并发表重要讲话。习近平强调，当前我国经济发展遇到一些困难和问题，是发展中、转型中的问题，经过努力是完全可以克服的。我们要坚定发展信心，保持战略定力，积极主动应对问题和挑战，用实实在在的高质量发展成效唱响中国经济光明论。

据金融时报，本次会议再次强调，要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。多位受访者表示，要综合用好财政政策、货币政策、产业政策、就业政策，让各类政策更加协调，协同发力，使政策效用更加明显，从而增强对消费、投资、就业、外贸等的支持。特别要运用好积极的财政政策和稳健的货币政策组合，更精准有力地提振消费和增加投资，充分发挥消费的基础性作用，发挥政府投资引导带动作用。

民生宏观陶川等指出，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步具象为“不利影响增多”，对应美国5月和欧盟6月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。

微软二季度营收、EPS盈利、营业利润至少同比增长10%，均较一季度增长放缓，但高于市场预期，AI回报失望，云收入意外放缓，盘后一度重挫8%，市值失血2500亿美元。微软智能云收入增长放缓至不足20%，低于预期，其中Azure和其他云服务收入在连续两季加快增长后放缓，增速近三个季度首次低于30%。同日消息显示，蓝屏事故仅数天后，微软报告部分办公应用和云服务中断情况。

AMD二季度AI收入同比翻倍，上调MI300年度销售额展望，盘后涨9%。AMD二季度营收和盈利、三季度营收指引均小幅超过市场预期，在利润增长的同时毛利率也持续扩张，最重要的数据中心收入同比翻倍增长并连续两个季度创新高，对MI300 AI加速器年度销量指引如期上调，暗示AI基建支出持续增长，带动盘后跌3%的英伟达也显著转涨3%。

AI热潮助推，Arista二季度业绩及三季度指引均高于预期，盘后V形大反弹。

日本央行将公布利率决议，报道称日本央行审议委员们讨论加息至0.25%。此外，日本新任外汇事务最高官员称必要时会干预日元贬值。美元兑日元盘中下跌约0.3%。

尽管华尔街多数预计日本央行7月将继续按兵不动，但仍对加息的可能性充满期待，摩根大通、美银预计可能加息15基点。另据市场共识，日本央行将逐步减少长债购买规模，预计未来一年到两年半内降至每月3万亿日元的速度。

美国6月JOLTS职位空缺高于预期，自主离职和招聘均大跌，裁员减少。高盛：美国失业率上升，不必过分担忧

分析指出，6月的JOLTS报告再次明确表明，美国劳动力市场并没有像越来越多的悲观主义者所断言的那样恶化。不过财经金融博客Zerohedge提到，私营部门的职位空缺再次大幅下降，跌至2018年晚些时候的水平，与此同时政府类职位空缺数量仅略低于历史最高水平。

高盛与“衰退论”唱反调，一个关键理由是，失业率上升并没有伴随着历史上常见的裁员率增加。随着移民潮开始放缓，高盛估计美国经济未来每月只需要创造15万个就业岗位，就能保持失业率稳定。

国内宏观

发改委主任郑栅洁：促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，避免“合成谬误”和“分解谬误”。要加快培育壮大新兴产业。实施国家战略性新兴产业集群发展工程，巩固提升新能源汽车全产业链竞争优势，体系化推进北斗广泛应用，积极培育瞪羚企业和独角兽企业，引导新兴产业健康有序发展。加快谋划布局未来产业。建立未来产业投入增长机制，开辟量子科技、生命科学等未来产业新赛道，开展“人工智能+”行动，布局建设一批未来产业先导区。

上海、深圳大动作，芯片、AI等硬科技赛道，密集迎来利好政策。上海市国资委规划处相关人士表示，近日发布的上海三大先导产业母基金总规模1000亿元，包括集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来产业基金。深圳也宣布重磅行动方案，其中提出，加强基础研究和技术创新，重点围绕智能芯片、计算架构、模型测评、具身智能、类脑智能、智能传感器等关键领域前沿技术攻坚突破。

全国法拍房挂牌量还在涨，价格撑不住了。据每日经济新闻，目前法拍市场的房源，更多的拍卖原因是业主无法按期偿还债务，履行法院判决的能力下降。

国内公司

药明康德中报透视：生物医药行业复苏已在路上。从药明康德、IQVIA、龙沙（LONZA）等CXO龙头中报来看，在手订单纷纷超预期，其中药明康德新增在手订单金额（剔除新冠业务后）增长33.2%，远超市场预期。海外生物科技公司复苏趋势已经显现。

连续数月销量未能突破3000辆之后，比亚迪旗下高端品牌方程豹祭出“以价换量”的杀招。BBA价格回调之际，比亚迪却将价格战大火引燃到高端品牌上。

公募人士不认同瑞银证券看空观点，称白酒股下跌空间已不大，多家酒企也回应了。瑞银证券近日在研报中下调多只白酒股评级，引发市场关注。有公募基金人士表示，股价的短期波动并不会改变企业长期的投资价值，当前白酒股估值已远低于历史平均水平，反倒提供了低价布局的机会。

报道：苹果可能使用LG Display作为iPhone SE4 OLED的二供，京东方仍为主供。据知情人士透露，明年开始，京东方将从iPhone SE4屏幕的唯一供应商转为主供应商，而LG Display将成为二级供应商，主要提供旧款机型的屏幕。

海外宏观

黎巴嫩南部多地遭以军炮击，以军称空袭黎真主党哨所。当地时间7月30日，黎巴嫩方面透露，当天黎巴嫩南部城镇卡法尔基拉、马龙拉斯、阿迪萨、亚伦等地遭以军炮击。此外，以军还向埃塔沙阿布发射导弹并向马尔卡巴发射磷弹。

俄美紧张局势加剧，普京：美在德部署远程导弹可能引发“冷战式导弹危机”。据环球时报，此类导弹约10分钟即可击中俄境内目标，未来还可能搭载核弹头。普京称，美国此类举动使人联想起“冷战时期美国在欧洲部署中程导弹事件”。如果美国坚持实施此类计划，俄方将不再受此前承诺的单方面暂停部署中短程打击武器的约束。

欧元区二季度GDP环比增速超预期，但“火车头”德国经济意外陷入萎缩。二季度欧元区各国经济增长步伐不均，德国GDP小幅收缩0.1%，法国、西班牙经济稳健增长，意大利第二季度经济略有放缓，环比增长0.2%，同比增长0.9%。

印度股市财报季业绩拉跨，高估值面临质疑。在Nifty 50指数迄今已公布业绩的29家公司中，有超过55%低于分析师的平均预期，较上一季度情况明显走弱。Nifty指数一年预期市盈率超过20倍，较历史均值溢价27%，疲弱的业绩意味着高估值的合理性无法得到印证。

海外公司

黄仁勋对话扎克伯格：AI的未来。英伟达CEO黄仁勋与Meta创始人&CEO扎克伯格在SIGGRAPH 2024上展开了对谈，两位大佬共同探讨了加速计算、生成式AI以及推动下一波创新、虚拟世界和机器人技术突破的研究。

苹果AI版iOS首日火爆：聊天秒变高情商，大模型成最强嘴替，Siri华丽变身。苹果Siri全面换新变身成Apple Intelligence & Siri，可以润色推特评论、甚至把dirty words变儒雅随和。不过Siri升级，ChatGPT暂未接入。网友还发现苹果大模型的训练用的是谷歌TPU集群，英伟达含量竟然为零。

OpenAI的“生存困境”：想要存活超过两年，必须做到这五点。分析认为，OpenAI必须重塑与微软的复杂关系，未来一年筹集100亿美元的历史性规模，实现技术突破以降低成本，开拓新的应用领域，创造和自动化工作岗位。

大摩：到明年三星至少再抢占10% HBM市场，挑战SK海力士霸主地位！消息称，三星一款HBM 3芯片获得英伟达的认证。

英特尔将裁员至少数千人，以节约成本。

马斯克：联手SpaceX，特斯拉新款跑车能飞！最快明年亮相！马斯克表示，就对世界影响最大的将是Robotaxi，跑车Roadster实用性虽然不强，但非常酷，是特斯拉和SpaceX的联合努力，有点像将火箭工程与特斯拉电动汽车工程相结合。

渣打银行二季度税前利润增长15%超预期，宣布史上最大规模回购。渣打同时还上调了全年业绩指引，显示该行押注于其核心亚洲市场的强劲经济增长和成本控制计划。

美国医药股“切换交易”：减肥双雄大跌，滞涨巨头轮番上涨。这种股价的轮动不仅仅是因为动量效应，还因为美国制药行业似乎很好地应对了《通胀削减法案》带来的监管压力。

宝洁季度收入不及预期，有机销售额增速创六年新低，大中华区下滑9%。

欧莱雅二季度销售放缓，中国等北亚地区下滑超2%，逊于预期。二季度同店销售增长5.3%，较一季度9.4%的增速超预期放缓。财报后欧莱雅美股跌幅迅速扩大至近3%，午盘转涨。
行业/概念

1、液冷 | 据界面新闻报道，7月29日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋在美国丹佛举行的Siggraph大会上展示了该公司的最新产品，称“英伟达本周发送Blackwell样品，这是今年首发的新款芯片架构”。据TrendForce集邦咨询最新报告，由于英伟达将在2024年底前推出新一代平台Blackwell，届时大型云端服务商也会开始建置Blackwell新平台的AI服务器数据中心，预计将带动液冷散热方案渗透率达10%。

点评：据集邦咨询调查，英伟达Blackwell平台将于2025年正式放量，取代既有的Hopper平台、成为英伟达高端GPU主力方案，占整体高端产品近83%。在B200和GB200等追求高效能的AI服务器机种，单颗GPU功耗可达1000W以上，显著的能耗将促进AI服务器散热液冷供应链的成长。传统气冷散热方案不足以满足需求，需要搭配液冷方案方以有效解决散热问题。目前针对NVIDIAAI方案，以维谛技术为主力CDU供应商。在AI芯片架构升级的大趋势下，高算力与高功耗相匹配，液冷已经从“选配”到“必配”，相关公司有望在液冷趋势下快速放量。

2、无线充电 | 据IT之家报道，美国能源部橡树岭国家实验室（ORNL）近日成功演示了首个270千瓦的无线电动汽车（EV）充电技术，再次刷新了无线充电功率的世界纪录。与传统的无线充电系统相比，ORNL的新系统具有更高的功率密度和效率，能够在10分钟内充电50%，效率超过95%，线圈与地之间的间隙为4.75英寸（约0.12米）。此外，该系统还具备短路、过热、过压、过流等保护机制，安全可靠。ORNL表示，这项技术突破将加速电动汽车的普及，尤其是对于日常通勤使用的轻型乘用车。

点评：媒体报道称，相较于有线充电，无线充电具有自动化充电能力，可以减少用户参与度，使用户获得更佳充电体验，是汽车迈向终极电气化的必经之路。目前，包括上汽、一起等国内各大车企在加速无线充电的布局。同时，相关鼓励政策也已相继落地，去年工信部发布《无线充电（电力传输）设备无线电管理暂行规定》，成为我国首部无线充电领域的规范性文件，为无线充电系统开发设计提供了基础支撑。目前无线充电受制于功率偏小、对使用环境较为严苛且成本较高等因素，并没有大规模采用。随着无线充电技术的不断发展与配套技术的不断完善，商业化时代望加速到来。

3、家电 | 7月30日，苏宁易购召开2024零售云合作伙伴大会，并启动下沉市场818大促，积极响应推动家电以旧换新。818期间，苏宁易购套购至高减3000元，以日换新至高补贴1000元，并投入5亿元消费补贴。另据了解，美的集团、格力电器、海尔智家四川长虹等家电企业纷纷积极响应政策号召，在补贴、回收、研发等环节加大投入力度。美的集团已宣布投入80亿元开展以旧换新活动，将与拆解企业互联共创，实现全过程跟踪、追溯的机制。

点评：中金公司认为，历史上大规模的家电补贴政策都对需求产生积极影响。根据7月25日国家发展改革委和财政部《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，本轮补贴时间更短、品类更多、单台上限更高，将有利于高端产品、特别是套系化产品的销售。

4、汽车芯片 | 华润微近日在接受机构调研时表示，公司代工及自有产品的产能利用率均满载，产品价格触底企稳。公司上半年已针对部分MOSFET、IGBT等产品上调价格。随着产业链库存的持续出清和下游需求的见底回暖，公司认为周期上行的趋势正在逐步展现，环比将持续向好。

点评：国泰君安证券指出，2023年，中国新能源汽车产销量占全球比重超过60%，连续9年位居世界第一。但我国自主汽车芯片规模仅占全球的4.5%，汽车芯片对外依赖度高达90%。在MCU、智能功率器件、电源管理芯片等高端芯片领域，国外厂商占据主导地位，仍具有卡脖子”风险，高端汽车芯片国产化势在必行。

5、特高压 | 据国家电网报道，近日国家电网甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程开工。该项目建成后，每年可从甘肃向浙江输送电量超360亿千瓦时，其中一半以上是新能源电量。该项目在国际上首次应用国家电网自主研发的±800千伏、800万千瓦特高压柔性直流新技术，该技术是保障大基地新能源外送消纳、构建新型电力系统的关键核心技术，被列入国家科技重大专项。

点评：分析认为，作为目前最先进的输电技术，特高压具有远距离、大容量、低损耗、少占地的综合优势。将大型能源基地和用电地区置于特高压电网覆盖范围内，能实现地区间电力资源的有效配置，取得保障电力供应、提高清洁能源利用率、提升电网安全水平等多重功效，推动能源互联网的构建。特高压工程建设将推动产业链创新链融合，促进产业升级，为新兴产业发展注入强大动能，带动电工装备等上下游产业整体提档升级，提升产业链、供应链安全水平，在稳投资、保就业、惠民生中发挥重要作用。

6、跨境电商 | 国务院新闻办公室7月30日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良在会上表示，据海关统计，2023年我国跨境电商进出口较2018年增长了1.2倍。中国海关将不断完善有利于跨境电商发展的海关监管制度。目前，海关正在研究推广跨境电商出口货物“先查验后装运”模式，以及扩大跨境电商零售出口跨关区退货试点范围等措施。海关还将不断优化完善海关跨境电商通关服务系统功能，进一步简化流程、优化服务，更好满足广大消费者和企业“买全球、卖全球”的需要。

点评：发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，有利于促进外贸结构优化、规模稳定，有利于打造国际经济合作新优势。根据研究机构的数据，预计2024年，全球跨境电商市场规模将达到2.1万亿美元，复合年增长率达到15%。中国作为跨境电商的重要参与者，相继推出了一系列政策措施，包括设立跨境电商综合试验区，完善拓展跨境电商零售进口正面清单，不断创新跨境电商通关监管等，推动我国跨境电商跑出“加速度”，为中国出口增长注入了新动力。
今日要闻前瞻

中国7月官方制造业、非制造业、综合PMI。

美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。

日本央行公布利率决议，行长植田和男召开新闻发布会。

美国7月ADP就业人数变动。

欧元区7月CPI。

美国上周EIA原油库存变动。

Meta、高通、Arm、波音、三星电子公布财报。

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发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，有利于促进外贸结构优化、规模稳定，有利于打造国际经济合作新优势。根据研究机构的数据，预计2024年，全球跨境电商市场规模将达到2.1万亿美元，复合年增长率达到15%。中国作为跨境电商的重要参与者，相继推出了一系列政策措施，包括设立跨境电商综合试验区，完善拓展跨境电商零售进口正面清单，不断创新跨境电商通关监管等，推动我国跨境电商跑出“加速度”，为中国出口增长注入了新动力。

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